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設計百科

造紙印刷包裝:包裝經營基本面穩定 凸顯逆周期屬性

發布時間:2018-11-26

前三季度業績顯示,偏剛需消費的包裝和輕工消費闆塊業績相對穩定。包裝行業借助新客戶開發與受益行業整合,業績延續高速增長趨勢。輕工消費闆塊,龍頭公司借助渠道與品牌的影響力提升,穩步拓展市場份額。包括:勁嘉股份(002191,股吧)、合興包裝(002228,股吧)、東港股份(002117,股吧)、晨光文具(603899,股吧)、中順潔柔(002511,股吧)。

包裝闆塊:短看上遊原材料成本回落帶來的盈利彈性;長看競争格局改善帶來的話語權提升。

此前市場關注度與配置比例較低,存在預期差。傳統業務增長提供估值安全墊以外,新業務拓展有望提供估值彈性,如勁嘉股份的新型煙草,及東港股份的電子發票業務。

看好:勁嘉股份、合興包裝、東港股份。

東港股份:傳統印刷業務,智能卡及電子檔案存儲奠定公司近兩年業績增長基礎。新業務方面,與螞蟻金服将根據金稅三期的要求開具區塊鍊電子發票,擺脫電子發票對稅控盤的依賴。11月6日财政部發文為配合個稅抵扣政策,全面推開電子票據改革工作,擴大試點區域至全國,并且明确改革時間節點。傳統财政票據客戶資源+區塊鍊應用,公司将為客戶提供紙質+電子票據綜合服務方案,公司将直接受益電子票據改革。

勁嘉股份:煙标主業逐漸回暖升溫,借助公司在設計端的優勢,抓住細支煙、中支煙、爆珠煙和精品禮盒煙等放量機會,擴張市場份額,業績企穩回升;以茅台(600519,股吧)酒為标杆,在名酒包裝領域尋找持續增長機會;煙酒兩大主業共同貢獻增量。國内市場新型煙草推進仍是大勢所趨,勁嘉戰略牽手小米生态鍊旗下公司,與雲煙成立合資公司,積極推進布局。

合興包裝:瓦楞紙箱行業長期整合空間大。行業洗牌整合邏輯不變(上遊原材料箱闆瓦楞紙價格高位大幅震蕩+環保壓力+資金壓力,小産能退出,推動行業整合),合興包裝訂單量快速增長态勢将持續,公司通過自有産能利用率提升+收購兼并+PSCP平台放量,成為行業集大成者。

長期看好輕工消費領域,已建立護城河優勢的龍頭企業;内生增長趨勢确定,受國内外宏觀大環境影響程度較輕。

晨光文具:2C端依托校邊店零售渠道終端優勢,實現産品升級與品類擴張,持續投入頭部門店優化,單店仍有較高提升空間;2B科力普受益于辦公行業整合,收入爆發式增長,跨過盈虧平衡點體現利潤彈性;精品文創業務受益消費升級,開店布局成長空間廣闊,逐步推進加盟業務。

中順潔柔:生活用紙行業需求增長穩定,渠道穩健擴充增長,産品創新升級保障盈利能力。

2)家居:

對比其他地産後周期行業,當前家居行業仍非常分散,家居子行業龍頭公司仍具備Alpha成長屬性。可以通過a)渠道擴張提升品牌集中度,b)一站式全屋營銷擴張客單價,c)自身的管理效率提升體現成長屬性。成品家居行業仍處于品牌整合的初級階段,龍頭仍有渠道擴充的空間;尤其是軟體家居的賽道具備可以跑出大公司的基因,集中度有大幅提升空間。近期顧家家居收購喜臨門(603008,股吧)股權,軟體行業強強聯合,龍頭集中度有望進一步提升。